每经编辑：叶峰
7月17日秦港Q5500动力煤重回800元上方，煤价企稳反弹的信号变得清晰。供给方面，6月全国原煤产量为3.8亿吨，同比降低了9.7%，创下近十年单月的最大降幅，安监的高压态势对产量的实质性约束正在通过数据迅速体现。需求方面，7月15日三伏天正式开始，整个伏季持续四十天，比去年多了十天，沿海八省的日耗量周环比提升了11.1%，电厂的库存开始进入季节性的去化阶段。
煤炭ETF国泰（515220）出现了5%的大幅上涨，作为市场上唯一专注于煤炭板块的ETF工具，它涵盖了动力煤、焦煤以及煤电一体化龙头企业，被视为捕捉当前煤价企稳反弹和板块估值修复的主要配置选择。
【6月原煤产量同比降9.7%创下近十年最大降幅，安监高压已从"预期"变为"数据验证"】
6月全国原煤产量3.8亿吨，同比减少9.7%，单月产量降幅是近十年来最为显著的，安监措施对产量的实际影响正加速反映在数据上。国海证券指出，6月原煤产量的降幅为十年来单月最大，供需之间的缺口为煤价上涨提供了支撑。主要产区的安监高压政策持续，局部的供应依然显得有些紧张。根据煤炭资源网的数据，7月17日，山西全省停产炼焦煤的煤矿共有54座，总产能为6190万吨，虽然比5月25日的峰值有所减少，但复产的节奏很慢，而且“复产不达产”成为普遍现象，矿方在安监高压的环境下主动减少产量以规避风险。
印尼的出口政策显示出收紧的趋势，进口煤对市场的补充作用正逐渐减弱。信达证券分析说，上半年累计进口量同比略有增长，但预计下半年，印尼的DMO比例将提高，出口专营政策也即将实施，这使得全年进口量可能和去年持平，外煤的补充作用正在边际减少。申万宏源的数据显示，环渤海四港区本周的日均调入量为145.86万吨，环比下降了10.04%，同比降低了15.53%，产地供给的收缩正在向港口逐步传递。国海证券分析认为，在安监的约束下，国内增产的空间很有限，印尼出口政策的收紧趋势明确，供需紧平衡的逻辑没有改变，低供应状况放大了煤价波动的弹性。
【三伏天开启+日耗回升，旺季需求从"预期"变为"兑现"】
7月15日三伏天正式开始，伏季持续四十天，比去年长了十天，南方多个地方经历了持续的高温热浪，电厂的日耗加速回升。信达证券提供的数据显示，沿海八省的日耗量周环比增加了23.10万吨/日，增长了11.11%，内陆十七省的日耗量周环比提升了3.30万吨/日，增长了0.87%，电厂的库存进入了季节性的去化过程。国海证券提到，本周六大电厂的日耗量周环比增加了4.4万吨，达到86.1万吨，电厂库存周环比减少了13.4万吨，可用天数降到了16.9天。申万宏源强调，入夏以来，南方区域的电网及多个省级电网的用电负荷累计超过20次达到了历史新高，空调降温负荷占全国用电负荷的比重接近30%，预期日耗的显著上升将提振煤价。
全球的地缘溢价正在回升，能源价格形成共振，为煤价提供了额外的助力。到7月17日，布伦特原油价格上升到了88美元/桶，相比7月1日的低点71美元/桶，有所提高，中东地区的紧张局势再次加剧，国际海运费的上涨使得外盘报价坚挺。国海证券指出，如果地缘政治再度升级，海外油气继续上涨，将对煤炭形成额外的利好。
【业绩修复+高股息+估值低位，板块享受多重催化共振】
二季度煤价中枢明显提高，主要煤炭企业上半年实现了良好的业绩。2026年二季度秦港动力煤的均价为821元/吨，同比上涨了29.9%。信达证券指出，今年以来煤炭的中枢价格有明显回升，主要煤炭企业在上半年兑现了良好的业绩，目前板块经历前期企稳回升后，估值仍然处于合理水平，建议关注板块估值修复的机会。
板块具有高股息的安全边际和煤价上涨的弹性双重属性，公募基金在煤炭板块的持仓仍然处于低配状态。信达证券强调，煤炭板块向下调整时具有高股息的边际支撑，向上时有煤价上涨的预期催化，优质煤企的高盈利、高现金流、高分红的核心资产属性没有改变，板块具有攻守兼备的投资特性。公募基金在煤炭板块的持仓处于低配状态，随着煤价企稳回升和业绩的验证，资金回补的空间值得期待。国海证券回顾了行业30年的经验，认为煤炭价格呈现出震荡向上的趋势，人工成本的上涨、安全环保投入的增加、地方政府税收力度的加大等因素在推动这个行业。
