近期，燕之屋（01497.HK）作为“燕窝第一股”，交出了一份2026年上半年的正面盈利预报，其经营面貌显露出阶段性的转暖迹象。
根据披露信息，今年上半年，企业预计能实现营业收入11.67亿元至12.17亿元，同比增幅大约在15%到20%之间；净利润预计达到1.05亿元和1.16亿元，同比增长幅度介于35%至50%之间。
燕之屋对业绩表现予以解释，称公司紧贴市场需要，集中资源发展燕窝这一核心产品线，扩充产品种类并且开拓更多元化的消费场合，线上和线下渠道收入均实现同步增长。此外，生产环节通过智能化改造提升了经营效率，成本结构的优化促进了毛利率的改善。需要关注的是，本期利润的大幅度增长得益于低基数效应的支持，比对2025年同期，公司因商誉减值承担亏损917.9万元，从而影响了当期盈利，2026年中期则无相关减值项目，这为盈利水平的提升提供了更大空间。
但业绩预告未能激发资本市场的热情。
公告发布当天（7月20日），二级市场的反应平平，燕之屋开盘价格是6.7港元，盘中持续走低，最终以6.3港元收盘，单日最大跌幅为5.97%，总市值缩水至29.09亿港元。
燕窝领域天然拥有高利润空间，燕之屋的综合毛利率长期稳定在50%附近，2025年中期毛利率为51.99%，2026年中期预报显示有望进一步提升。详细审视成本构成可见，燕窝原料及包装材料是成本控制的关键，招股资料披露，这两类采购支出历来占销售成本将近八成，其他开支则涉及生产成本、人工费用、物流服务等。
面对毛利率的持续增加，市场持有不同的分析视角。公司将毛利增长归因于智能制造实现的成本节约和效率提升，然而产品结构的变化也扮演了重要角色。近些年燕之屋持续推出价格较高的高端礼盒和专属系列燕窝产品，推高了整体销售均价。这种高端新品对燕窝原料的依赖程度有限，终端价位的溢出主要体现为礼盒的包装设计、品牌宣传投入，市场上部分观点指出，产品定价中融入了大量营销附加价值，与实际原料成本相比，终端售价与内在价值存在显著差距。
财务报告清晰地展示了公司重投营销的积极策略：在2023年至2025年期间，燕之屋的销售费用稳定在6亿元左右的水平；销售费用率逐年上升，从2023年的28.67%增长到2025年的33.18%。超过33%的销售费用率意指，每创造100元收入，就有超过33元被投入到广告宣传、直播推广、明星代言等市场拓展活动中，与此对照，公司的研发投入长期保持较低水平。
大量经营资源持续流向营销领域，一个典型案例是去年3月与万科创始人王石达成合作，并同步发售针对男性高净值人群的“总裁碗燕”，目标开拓一个新的细分市场，但最终市场反响未达预期。
在天猫官方旗舰店搜索显示，王石同款总裁碗燕到手价设定为3168元，页面信息注明已成交62单。店铺客服向《国际金融报》透露，62单为近期交易记录，但未具体说明统计时间段；而在京东、抖音的官方店铺里，这款针对男士的燕窝产品已不可寻觅。
斥巨资聘请明星代言是燕之屋一贯的市场策略。
过去几年，燕之屋频繁合作签约知名艺人担任品牌形象大使，巩俐、刘嘉玲、赵丽颖、林志玲、金晨、朱一龙等都曾是该品牌的代言人。公司借助明星阵容来固守高端品牌形象，支撑产品的增值空间，并稳定销售规模。不过，这种做法也引发了循环效应：依托高端产品提升毛利水平，又需要不断加大营销资源以促进高端礼盒的销售，营销开支持续挤压高毛利带来的盈利空间。
男性滋补品市场遇冷的“总裁碗燕”，燕之屋手头还有哪些牌可以出？
来源：国际金融报
