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作者：唐纳德
来源：快刀财经（ID：kuaidaocaijing）
苏宁易购近日以200万的价格卖掉了家乐福中国的主体股权。回想起2019年，那时的苏宁易购正值线下扩张的高峰期，豪掷52.24亿元将家乐福中国全部收购，意图借助“家电+快消”的商业模式，巩固线下零售的领导地位。然而世事难料，七年过后，这一曾被视为优质资产的并购案，反而变成了难以承受的负担。200万的出售价格，表面上像是亏本甩卖，实则却是苏宁易购刮骨疗毒的关键一步——彻底告别家乐福时代，摆脱持续亏损的经营包袱。但深入分析财务报表，会发现卖掉一个家乐福中国，远不足以让这家老牌零售企业真正实现轻装上阵。
瘦身确实在推进，增肌却仍需时日，苏宁易购前方的路，远比想象中更加漫长。
01
持续剥离资产，
以求“轻装上阵”
单看200万的交易额，这笔买卖无疑是亏本的。可站在苏宁易购的角度，全面考量后，这其实是一笔稳妥的止损决策。
先来看看家乐福中国此时的财务状况：截至2025年末，客优仕控股的总资产只有13.15亿元，总负债却高达76.68亿元，净资产直接为-44.59亿元，已经是资不抵债的局面。更棘手的是，它的经营早已停滞，自2023年起陆续关闭了大卖场，每年的亏损与债务全部并入苏宁报表，彻底成了一个无底洞。
根据公告中的测算，交易结束后，苏宁易购的总负债能削减约5%，并且能一次性增加归母净利润约12.71亿元。相当于花费200万的代价，换来十几亿的账面收益，无论如何计算都十分划算。
放长时间轴线来看，这也不是苏宁第一次处置非核心资产了。从2023年到2026年6月，苏宁易购通过剥离包括家乐福中国主体公司在内的多个非核心业务，已经累计减少了超过300亿元债务。
进入2026年后，第一季度，尽管业务调整对营收造成影响，出现了下滑，但同期归母净利润达到了2890.5万元，同比大幅增长60.94%。毛利率环比提升了4.5个百分点，费用控制确实取得了明显成效。
陷入困境时紧握亏损资产不放，只会让情况更加恶化。只不过，甩掉包袱只能解决“不再拖后腿”的问题，真正的考验在于剩下的主营业务是否能够独当一面。苏宁易购肩上的担子，还远未到全部卸下的地步。
02
减债之后，
负重前行依旧
账面上的利润虽然亮眼，但其中多少有财务处理的成分。若剥开非经常性收益的外衣，就能看出苏宁的主营业务造血能力与存量债务压力，依然是两座沉重的大山。
可以先关注经营的基本面，典型的“增利不增收”。2025年全年，苏宁易购的营业收入为489.58亿元，同比减少了13.79%；到了2026年第一季度，营业收入进一步下滑至91.78亿元，同比降低了21.82%，业务收入的萎缩趋势持续存在。
为何会出现这样的情况？
营收持续下降的原因，既有家电行业整体低迷、地产链需求不足的外部环境影响，也有自身业务收缩、门店调整的主动策略，但规模缩减终究是无法回避的事实。
利润方面的问题更加突出。2025年归母净利润看似有5814万元，但扣除非经常性损益后的净利润为-44.14亿元，两者相差四十多亿元。说白了，盈利并非主要来自家电销售，更多是依靠资产出售、债务豁免等一次性收益来支撑。2026年第一季度的状况也差不多，净利润同比大幅增长六成，但许多收益来源依然是资产处置。
接下来再审视当前的债务状况。
虽说过去几年苏宁易购累计减少了超过300亿元债务，但家底也因此变薄。截至2026年一季度末，苏宁易购的总负债仍有996.56亿元，资产负债率高达90.59%，在零售行业内，这个比例依然
