上证报中国证券网讯（记者 杨子晏）眼下，中国经济正处在转变发展动能的关键时刻，增长的动力正加速从传统路径转向依靠科技创新。最近，南方基金指数投资部的基金经理杨恺宁谈到：“随着产业构造不断进步，资本市场将会围绕硬科技展现更多结构性机遇。”
杨恺宁指出，现在科技板块的整体格局主线正围绕“新质生产力”来构建。新质生产力包含了人工智能、集成电路、生物制造、量子信息等尖端科技，同时还包括传统产业实现智能化、绿色化、高端化的发展，以及新场景、新产品和新模式的不断出现，核心在于依靠基础技术创新来带动跨学科技术的创新，并进一步促进产业的进步和经济结构的优化。
“当房地产、建筑等传统产业在GDP中的比重逐渐稳定下来，新经济的发展比例继续提高，经济增长的动力完成转换之后，资本市场也可能迎来一条新的长期配置方向。”杨恺宁说，在外部环境的不确定性增加背景下，高水平科技自我力量的重要性也得到加强。随着经济的增长动力从传统产业向科技创新转变，人工智能、集成电路等硬科技产业可能成为资本市场长期关注的重要方向。
在他眼中，科创板与当前的经济转型方向高度吻合。科创板上市的企业主要分布在电子、医药生物、机械设备、计算机、新能源等行业，覆盖了许多代表新质生产力的发展方向，能够很好地反映中国科技创新和产业升级的趋势，相关公司有望得益于产业升级和技术突破带来的长期成长机会。
谈到人工智能引起的产业变革和投资机会，杨恺宁表示，近年来AI技术发展迅速，从模型能力的突破到应用场景的扩大，正在推动算力基础建设、半导体等产业链的持续进步。随着AI应用的逐步落实，相关硬件的需求可能进一步增加，算力基础建设、云计算、软件、机器人等领域也将迎来新的投资机会。
不过，目前AI产业还是在从“投资推动”向“应用实现”过渡的阶段。“AI的投资端表现依然强势，但应用端、生产率的提升以及就业替代还处在比较早的阶段。”他说。与此同时，AI的商业化转机可能临近。Token经济规模效应有望一步一步显现出来，2026年年中或许会出现利润率的转机。
针对市场关注的“AI是否存在泡沫”的问题，杨恺宁提出，现在断言AI泡沫破裂可能还太早，市场显现“投资情绪高、但基本面合理”的特征，和2000年科网泡沫有显著不同。
从估值和业绩的匹配度来看，2022年ChatGPT面世以来，头部科技公司的市值增加和利润增长相对一致；从财务指标来看，目前，美股科技“七巨头”的净资产收益率、净利率、现金占市值比例等指标都明显好于2000年的科技公司，净负债与EBITDA之比处于较低水平。
“融资环境也还没出现明显过热，AI资本扩张的力度还有更多的提升空间。”杨恺宁提到，从历史比较来看，现在AI投资周期的规模虽然大，但以GDP占比计算，其累计扩张幅度大约为1个百分点，低于上一轮互联网革命的1.4个百分点，也远低于历史重大技术变革中2%至5%的峰值程度。
南方基金指数投资部的基金经理杨恺宁在指数投资领域有深入的研究，目前管理科创综指ETF南方（589660）、科创成长ETF南方（589700）等多只专注于科创赛道的指数产品，产品的基础资产覆盖了芯片设计、工业模拟芯片、AI终端硬件、半导体设备等细分市场。这两种产品分别锁定科创板全市场均衡配置与科创高成长龙头两条不同的投资方向，兼顾宽基的分散配置和高景气赛道的集中发掘，为投资者提供差异化的布局科创硬科技的工具。
