财联社7月23日讯（编辑胡家荣）腾讯控股股票昨日下跌幅度超过7%，但今日开盘时稍稍回升。稿件撰写时，该股上涨1.63%，报446.70港元。
对于腾讯股价的剧烈波动，花旗研究在其最新报告里剖析了原因，认为这次调整主要因为市场对二季度游戏收入数据的恐惧情绪和误解，而不是公司基本面出现实质性的变差。花旗研究维持对腾讯的“买入”推荐，目标价为758港元，并将这次大幅回调看作是市场的“过度反应”，视作长线投资者增加仓位的好时机。
资金与情绪相互影响：三个因素导致短期抛售行为
花旗报告提到，7月22日亚洲交易时段，腾讯股价大幅震荡，这是资金流动、业绩传言和微观层面担忧三者叠加的结果：
资金重新分配：流向AI硬件板块
市场中明显可以看到板块轮换的现象，资金正迅速从传统的互联网和游戏软件板块流出，转向AI硬件产业链。在这个过程中，互联网和游戏领域的权重股普遍被机构利用来对冲风险或减少仓位。
业绩传言造成干扰：研报数据引发担忧情绪
有报道援引券商研报称，腾讯第二季度的游戏“收入”可能会有所放缓，甚至出现下滑情况。鉴于股价前期已有显著涨幅，这一消息直接加大了抛售的压力。
支出忧虑加剧：AI基础设施投资可能影响短期利润
市场对于腾讯持续增加在AI基础设施上的投入，可能进而压缩短期利润率的担忧正在加剧，这动摇了部分短期投资者的持股信念。
数据解读错误分析：第三方流水波动与递延收入确认过程的差异
花旗分析团队指出，市场对腾讯游戏业务的悲观预期，基本上是因为对第三方流水统计的局限性及实际财报收入确认机制存在混淆：
第三方数据的局限性及季节性因素
Sensor Tower数据显示，腾讯在国内iOS平台上的游戏流水在第二季度环比减少了大约19%，同比减少了约1%。花旗强调，这一数据仅反映了春节后的典型季节性回落，并且只覆盖了iOS平台，并没有完全涵盖消费行为可能不同的安卓用户群体。
递延收入确认对业绩的缓冲作用
实际财报收入会受到递延收入确认机制的调节作用。之前几个季度累积的递延收入，加上一季度录得的强劲流水，会在第二季度的财报中逐步体现出来，从而对当期收入形成有力的支持。花旗预测，腾讯第二季度的国内游戏收入将达到436亿元人民币（同比增长8%，环比下降3.9%）。
压力测试验证增长能力
花旗进一步进行了一项压力测试：即使以去年第二季度环比下滑5.8%的最糟糕情况来估算，今年第二季度国内游戏收入的同比增长率仍能保持在6%左右（约427亿元人民币），与基本预测值的差异非常小。
第二季度公募基金持续减持腾讯股票
除了花旗关注的数据解读错误外，股价在市场上的交易层面上的筹码清理也是影响股价的重要因素：
有报道指出，7月22日腾讯股价的下跌，是因为第二季度公募基金的大量减持，不过腾讯第二季度的股价下跌超过10%，已经充分显现了资金减持的动作。
6月26日，调整了近9个月的腾讯，创下了本轮调整新低411港元，相比2025年10月2日的高点下跌了大约40%。
现在，腾讯已经不再是公募基金前十大重仓股之一。Choice数据显示，在2026年第二季度，公募基金重仓股中减持的腾讯市值为187.37亿元；目前公募基金重仓持股腾讯的市值仍有650.95亿元。
有行业内人士表示，公募基金减持主要源于第二季度持仓的变化，第二季度股价也有所回应，内地公募基金通常在少数热点板块上集中配置，第二季度的资金主要流向AI硬件板块，而消费、传统互联网等板块则遭遇减持。
