01、线上割席，预计损失超50亿元
滔搏多年来的经营模式，一度颇为成功。通过销售耐克、阿迪达斯等知名品牌，这家公司积累了不少财富。然而，好运并没有持续太久。7月22日，港股市值超过百亿港元的滔搏公司，股价开盘后大幅下跌，最终单个交易日市值蒸发28.5亿港元，收报1.45港元，跌幅达到了24.08%。
这一剧烈的股价变动，主要原因在于耐克停止了与滔搏的在线合作。当天，滔搏公司发布公告，宣布自2027年1月1日起，将终止销售耐克品牌的所有产品。公告中提到，2026年财年，耐克产品在线上平台的销售额占比约为22%。耐克这一决定，预计将对滔搏的业务产生重大负面影响。
在公告中，滔搏还表示，耐克产品的线上销售一直是其业绩增长的重要部分。2026财年，滔搏的营收为257.4亿元，同比下滑4.71%。按此比例推算，此次与耐克的线上合作终止，将使滔搏损失超过50亿元。
事实上，这一变化对滔搏来说是一个巨大的打击。耐克此举，相当于抽走了滔搏用来抵御线下市场疲软的缓冲器。时尚产业分析师唐小唐在接受《财经天下》采访时指出，当前整个运动鞋服行业都面临压力，国产运动品牌的二季报大多表现不佳。在这样的情况下，滔搏作为经销商，生存空间受到的挤压是显而易见的。股价下跌，反映出市场对滔搏未来收入和盈利能力的担忧。
实际上，耐克计划调整线上渠道的消息已经流传了一段时间。这段时间内，滔搏的股价一直在下降。究其原因，耐克在中国市场的销量已经连续8个季度出现负增长。这背后反映出耐克在产品力和品牌认知度上遇到了挑战。耐克选择从线上渠道开始调整，试图解决这一系列问题。公司管理层曾公开表示，线上渠道已经成为耐克中国最大的管理难题，持续的线上促销和价格竞争对公司盈利造成显著影响。
关键之道创始人张庆向《财经天下》解释了耐克这一决策背后的三个原因。首先，当前消费低迷，经销商库存积压，必然导致大力度打折销售，从而影响耐克的品牌价值。从这个角度看，耐克减少对线上经销商的支持，是为了防止进一步降低品牌溢价。其次，考虑到近年来行业内都在推动渠道改革，耐克也在顺应这一趋势。减少中间环节，可以有机会提高毛利率。此外，张庆认为，耐克已经建立了多个自营渠道，如品牌App、小程序和官方在线旗舰店，这样一来，可以更好地收集用户数据，为数字资产管理打下基础。
耐克调整的不仅仅是滔搏。公司表示，将在中国清退数千家在线经销商，从2027年起，耐克将主要集中在线上销售渠道，包括品牌官网、官方App，以及在天猫、京东、抖音等国内主流电商和社交平台上运营的品牌旗舰店。7月22日午间，这一消息在微博热搜中迅速传播。
耐克的调整使得滔搏处于劣势，作为经销商的地位受到挑战。尽管双方合作多年，但在耐克推进DTC（Direct-to-Consumer）战略的背景下，经销商的议价能力较弱，只能被动接受渠道变革带来的影响。滔搏方面表示，虽然耐克的线上渠道决策会对短期业绩产生负面影响，但在线下渠道他们仍会与耐克保持紧密合作关系。
02、中间商难做，近几年营收大幅下滑
回顾历史，耐克可以说是滔搏的“发现者”。滔搏的前身是百丽国际的运动业务部门，早在20世纪90年代末，滔搏就与耐克建立了合作关系，成为耐克进入中国市场最早合作的本土经销商之一。到2004年，滔搏已经是耐克在中国最大的经销商。同年，凭借在国内商场建立的广泛网络，滔搏又获得了阿迪达斯的代理权。
