近期基金二季报的披露结果为我们提供了不少有价值的参考。数据显示，TMT板块在机构持仓中占比超过60%，而泛AI科技的仓位更是接近70%。这一比例不仅显著高于以往的“茅宁抱团”时期，还反映出机构在AI科技领域的极度看好。鉴于AI科技板块近期经历了大幅回调，市场上“AI科技抱团”趋于瓦解的论调日渐增多。但我们对当前形势的判断是，AI科技目前的波动更多是源于阶段性过热后的获利回吐，而非产业浪潮股M顶阶段的真正到来。从历史经验来看，产业浪潮股彻底见顶，其第一阶段的顶部大概率尚未形成。
回望我们的系列研究，包括《灰色决度：科技的卖点》、《科技的M顶：第一个顶》以及《科技的M顶：第二个顶》，这些关于“科技卖点”的探索确实为市场“科技卖点”的讨论提供了重要的前瞻性指导。我们那次“抛砖引玉”的尝试，尤其是在M顶深度观察方面，似乎得到了广泛认同，提出的“不纠结一顶、做好二顶、坚持到顶”策略，至今仍被视为有价值的参考。
在深入分析科技投资节奏时，我们发现两条经验规律尤为值得重视。首先是科技产业的四阶段投资逻辑：从购买具有引爆效应的巨头股开始，过渡到投资其启动巨额资本开支的基础设施，再进入到产业链的关键环节，最终聚焦于供需缺口环节。这一逻辑预示着2026年的AI科技将迈向第四阶段，即供需缺口。这也就解释了为何我们今年反复强调“守着大光买光圈”的策略——以2021年围绕宁德时代购买锂矿和汽车零部件为例，当前围绕AI供需缺口二三线公司的布局思路与此类似。
其次是“大-小-大-小（强阿尔法）”的投资规律。这一规律描述了科技投资在经历趋势、抱团、疯狂这三个阶段时，资金流向的变化：趋势阶段由市场率先认知产业趋势，资金涌向最具确定性的大龙头；抱团阶段，随着产业逻辑被普遍接受，资金扩散至全产业链的中小公司；而疯狂阶段，则是核心龙头冲刺顶部，此时龙头相较于二三线公司的超额收益毫不逊色。M顶之后，投资重心又将回归到炒作二三线强阿尔法股。
这两大规律并非简单的快速行业轮动，而是基于产业趋势和交易节奏的科学把握。它们的核心价值在于，明确不同阶段选择何种投资策略，以实现收益最大化。然而，市场的演变并非一成不变。每次大跌之后，新的变化总会出现；每次高切低之后，行情也未必如过去般重现。有些品种跌下去后便一蹶不振，而反弹最持久者，也未必是前期跌幅最大的板块。
这意味着，即使是AI作为主线，其内部的核心赛道也可能发生再次切换。当前AI核心定价的信号或许将从“涨价”逐渐转向“量增”，这一点值得我们高度关注。随着监管层积极维稳发声以及国家队资金的逐步增持，市场企稳回升的迹象已开始显现。AI科技板块的未来走势，值得我们持续追踪。
