来源：新浪财经
文 | 《硅谷观察》栏目 郑峻
2026年第二季度，特斯拉的财务报告摆在眼前。财报显示，这个季度的营收是282.39亿美元，比去年同期增长了26%。不过，归母净利润却同比下滑了5%，只有11.14亿美元，营业利润更是跌到3.98亿美元，同比减少了57%。
如果用一个句子概括这个业绩，那就是“卖得越多，亏得越多！销量创下历史记录，但利润薄得像纸一样。”
回想一下，特斯拉运营利润率曾经高达17%，但这个季度的利润率却只有1.4%。这个数据跟丰田（6.8%）和通用（8.6%）比起来，差远了。以前，这些传统车企都是特斯拉嘲笑的对象。
特斯拉卖出了近50万辆电动车，却没换来丰厚的利润，反而赚得更少了。竟然比卖燃油车的传统车企还要差。因为这个原因，特斯拉的股价在财报发布后下跌了超过4%。
利润被“侵蚀”的三大原因
这一季度的营收数字确实很亮眼，282.4亿美元，同比增长26%，创下历史新高。过去12个月，营收更是突破了1000亿美元大关，这是特斯拉首次达到这个里程碑。这个季度交付了48万辆车，同比增长25%，同样创造了纪录，远超过了市场预期的40.7万辆。值得一提的是，这是特斯拉两年来的首次销量同比增长。
但是，营收和销量虽然增长迅猛，却没有带来丰厚的利润，反而经历了利润的大幅下滑。这个季度的调整后每股收益只有0.33美元，远低于市场预期的0.53美元；GAAP运营利润暴跌57%，降到3.98亿美元，运营利润率从一年前的4.1%被压缩到仅1.4%。
要知道，2022年特斯拉的运营利润率曾经高达17%，那时候它是整个行业的标杆，马斯克还嘲笑传统车企的低利润模式。四年后，特斯拉的利润率从天花板掉到了地板上。
这是什么概念呢？就在特斯拉发布财报的前一天，通用汽车公布了北美运营利润率达到了8.6%，同比还提升了2.5个百分点。通用汽车依靠的是“定价纪律”：平均单车成交价5.2万美元，拒绝大幅促销。而丰田在关税压力下仍然保持了6.8%的利润率。
而特斯拉1.4%的运营利润率，不仅远远低于它曾经嘲笑过的传统车企，甚至跌到了和深陷重组危机的Stellantis相同的水平。
特斯拉到底发生了什么？仔细看看这份财报，可以发现有三大因素在侵蚀特斯拉的利润。
第一是降价换量。这个季度的汽车业务营收增长了23%，达到205.2亿美元，但剔除监管积分后的汽车毛利率只有16.3%。换句话说，48万辆的交付奇迹，是特斯拉不断付出代价换来的。
由于美国政府在去年取消了7500美元的电动车购置退税，美国电动车行业正经历着前所未有的寒冬。今年第一季度，美国电动车的整体销量暴跌了三成，最大的新能源车市场加州更是减少了40%。
奔驰、通用、宝马、福特的电动车销量跌幅在50%到80%之间，底特律三大车企合计计提了超过520亿美元的电动车减值。
在传统车企纷纷减产、暂停或者放弃电动车项目的时候，特斯拉选择了促销、零利率贷款和库存清理来硬撑行业寒冬，实现了销量的逆势增长。但这些割肉手段导致了利润率的大幅缩水。
第二是政策红利的消失。这个季度的监管积分收入从一年前的4.39亿美元骤降至1.46亿美元，缩水了近七成。由于特朗普政府取消了排放罚款，传统车企不再需要为超标排放买单，也不再需要购买特斯拉的排放积分。
这笔几乎零成本的纯利润，曾经是特斯拉最舒服的收入来源，如今正在逐渐消失。当然，这也是去年马斯克和特朗普政府公开对峙的导火索之一。
第三则是面向未来的豪赌。这个季度的运营开支同比增长47%，达到43.5亿美元，资本开支更是暴增142%，达到57.9亿美元，全部投入到了AI基础设施、Robotaxi和Optimus机器人上。
但这与前两大原因的性质不同：特斯拉不是被动地失血，而是主动为未来的竞争力投入，但放在利润表上，效果是一样的。
这个季度的特斯拉自由现金流转负10.9亿美元，与上季度14.4亿美元的正现金流形成了鲜明对比。但值得注意的倒是……
