◎记者 刘一枫 7月27日，国产DRAM存储芯片龙头企业长鑫科技成功登陆科创板，发行价定格在8.66元/股，整个募资总额高达579.19亿元，此数字让科创板IPO最高募资纪录被再度刷新。十年蛰伏，终见曙光。面对全球存储巨头长期形成的垄断局面，长鑫科技的这次上市，无疑为国内“硬科技”企业的发展树立了一面极具分量的旗帜，其意义不仅体现在国内存储产业上，更牵动着整个资本市场的脉搏。
十年磨砺：从代号“506”走向全球第四席位 7月24日傍晚，长鑫科技临近上市的最后一天，合肥地区刚刚经历了一场酣畅淋漓的雨洗。上海证券报记者沿着机场高速向西北方向行驶，从市区出发，道路两旁的景象在暮色中渐次变换——那片孕育着长鑫科技合肥总部的全新产业园区，就在这片宁静之中。厂区东大门处，暮色四合，进进出出的人流保持着井然秩序，佩戴蓝色“CXMT”工牌的员工正严格按照规定刷卡出入，这里，一个极有可能突破万亿市值的产业基地，依旧维持着往常的平和。
为期两个月的IPO申报材料更新，让长鑫科技迅速成为市场热议的焦点。数据显示，单季度营收突破500亿元，归母净利润接近250亿元，这些亮眼的成绩单迅速让这家国产DRAM龙头企业脱颖而出。而这步关键的国产存储替代棋局，早在十年前那个尚不被外界看好的产业“赌局”里就已经悄然落子。
回望时间至2016年5月6日，一场关键的专项研讨会在合肥拉开帷幕。兆易创新创始人朱一明带领核心技术团队与当地政府达成深度战略合作，正式启动代号“506项目”的国产DRAM攻关行动。在那个时刻，三星、SK海力士、美光这三家巨头合计占据了超过95%的全球DRAM市场份额，而国内每年在这方面的进口支出超过了千亿元。
自主创新的征途并非一帆风顺。2019年，长鑫科技成功研制出中国首款自主设计、自主生产的DDR4内存芯片，实现了中国DRAM产业“从无到有”的历史性跨越。然而，随后的五年里，公司踏上了持续投入、产能逐步提升、工艺不断优化、客户持续认可的长路。
重要的转折点出现在2025年，长鑫科技实现了全年盈利。根据Omdia提供的统计，以产能、出货量和销售额为衡量标准，长鑫科技已跻身中国第一、全球第四的DRAM厂商行列，其全球市场份额从几乎空白迅速攀升至2025年第四季度的7.67%。
周期性考验：高盈利背后是持续的挑战 “DRAM行业本身具有显著的周期性特征，产品价格波动幅度很大，同时AI技术的进步也对DRAM市场需求带来了不确定性。”在上市前的网络路演过程中，长鑫科技董事长朱一明多次回应投资者关于行业周期风险的问题。资料表明，2015年至2025年期间，DRAM产品的价格在最高时达到7.89美元/GB，而到了2023年上半年，最低点则下降到1.78美元/GB，两者之间的差距达到了数倍。
在存储行业的整体周期中，很容易观察到“涨价—高盈利—扩大产能—产能过剩—价格回落”的典型循环模式。有长鑫科技的早期投资人向记者坦言：“在项目进入最终决策阶段时，我们唯一感到不确定的，就是投资回报的周期究竟有多长，能否与基金的存续期限相匹配。” 2025年下半年至今，由AI浪潮推动的算力基础设施扩张，成为了本轮DRAM产业需求的核心动力。从需求侧分析，单台AI训练服务器的DRAM容量是传统服务器的8倍到10倍；预计到2026年，大约66%的DRAM产能将用于AI服务器领域；从供给侧来看，三星、SK海力士、美光将近80%的先进制程产能集中在HBM（高带宽内存）、DDR5等高附加值产品上。
在供需关系出现错位的情况下，2026年第一季度，通用DRAM合约价环比涨幅达到了93%至98%。长鑫科技的招股书中对2026年上半年的业绩预告显示，日均盈利预期接近3亿元，单季利润几乎可以覆盖过去数年的累计亏损。有业内专家在接受采访时表示，长鑫科技产能的逐步释放，叠加了行业的涨价红利，共同推动了其盈利能力的显著提升。
不过，随着近期全球资本市场对于半导体产业发展前景的讨论日益多元，市场也在思考：长鑫科技当前暴涨的业绩，究竟是源于其内生竞争力的实质性突破，还是仅仅幸运地站在了行业周期的上升通道中？摩根士丹利在最新的一份市场报告中警示，DRAM合约价的同比增长速度预计将在2026年第四季度
