智通财经得到消息，就在两个星期之前，市场还在猜测美联储可能要结束加息行动，最早可能在十月份开始降息。不过，当中东地区的战火重新点燃推高了油价、特朗普政府宣布实施新一轮全球关税、AI领域的投资热潮持续刺激需求之后，美联储在七月二十八日至二十九号的政策会议已经从一场“常规会议”转变为2026年最具争议的货币政策对决。联邦基金期货显示，本周加息二十五基点的可能性已经提高到大约百分之三十六，而两个星期前在六月份CPI数据公布的时候，这个可能性曾经降低到百分之十。
从“百分之十”到“百分之三十八”：一场被地缘政治反转的通胀解读
七月十四号，美国劳工部公布了六月份CPI数据：CPI同比增加百分之三点五，比五月份的百分之四点二显著降低，环比减少百分之零点四，创下了2020年四月以来的最大单月降幅；核心CPI环比保持不变，是2021年一月以来的最小增幅。这份报告一度让市场觉得，美联储可以继续保持现状，通胀逐渐缓和的迹象一度将市场对七月加息的预期降低到大约百分之十。
但是，降温的仅仅只是数据，而不是趋势。美国和伊朗之间脆弱的停火协议破裂后，中东局势再次升级。七月二十四号，布伦特原油盘中涨破了每桶一百美元，自六月份美联储会议以来累计涨幅已经达到了百分之二十五。油价上涨迅速传导到了汽油和柴油价格，给消费者和美国工业的成本都带来了压力。与此同时，特朗普政府在七月二十四号宣布对六十个国家征收百分之十到百分之十二点五的新关税，作为最高法院此前否决“解放日”关税后的替代措施。另外，AI领域的投资持续旺盛，推动了相关需求的增长。这三个因素叠加在一起，改变了市场对通胀缓和的判断。
PGIM的首席美国经济学家Robert Sockin将本周的会议形容为“几乎是五五开”。Pantheon Macroeconomics的首席经济学家Neil Dutta更加坦率地表示，七月加息可以让美联储获得“未来的操作空间”，避免在九月被逼入困境。“你必须在共识中寻找机会，我觉得这次可能就是这样的时刻，”Dutta在七月二十二号的报告里写道。
美联储内部的分歧：鹰派力量已经积累了到临界点
这次会议之所以如此难以预料，根本原因在于美联储内部的分歧正在急剧扩大。
美联储主席凯文·沃什自五月上任以来，完全抛弃了前任鲍威尔长期采用的前瞻指引做法。他明确表示，未来的每一次政策会议都将是“即时”调整的，投资者不应该依赖央行给出的路径暗示。本月早些时候在国会作证时，沃什承诺对持续高企的通胀“零容忍”，但对政策路径几乎没有任何透露。
“没有前瞻指引，意味着我们将频繁看到百分之二十、百分之三十、百分之四十的概率分布，”Bianco Research的总负责人Jim Bianco表示。CME Group的数据显示，这次会议前联邦基金期货的交易量比2025年七月份决议时高出百分之五十，这样的异常活跃的交易“源于市场对加息概率定价是否准确的讨论越来越多，背后是沃什对通胀的高度警惕”。
沃什曾经表示希望美联储内部展开充分的“内部争论”。而现在，这场争论正在走向高潮。
鹰派阵营正在集结。达拉斯联储主席洛里·洛根本月早些时候呼吁小幅加息，理由是她认为通胀不可能持续回到美联储百分之二的目标。克利夫兰联储主席贝丝·哈马克也表达了类似的看法，她说美联储的职责“并没有冲突”，通胀目前比就业更让人担忧。这两位官员都对本周的利率决议拥有投票权，如果官员们选择维持利率不变，她们很可能会投下反对票。明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利也可能加入反对阵营。花旗预计，如果反对票超过两张，将会被市场解读为更强烈的鹰派信号，机构预测本周至少会有两张反对票。
但是鹰派还没有占据优势，鸽派阵营有不同的观点。花旗的经济学家Veronica Clark表示，鉴于六月份的通胀数据比较温和，官员们可能倾向于维持利率不变。纽约联储主席约翰·威廉姆斯等有影响力的人物倾向于等到九月份再做决定。法国外贸银行的报告指出，近期疲软的就业和通胀数据为
