上证指数日K线图 张大伟 制图 □ 中信证券观点：我们关注的各类情绪指标都已接近冰点状态，后续一旦出现仓位回补，无论资金流向哪些板块，指数层面大概率会有明显反弹，板块出现轮动修复迹象 □ 中国银河证券看法：近期，监管层、产业资本、机构资金共同发力，接连释放稳市信号，为行情韧性提供支撑，指数系统性回调风险已明显收敛 □ 国信证券分析：7月以来，AI景气叙事并未扭转，但前期AI和非AI板块的极致分化为当下市场行情扩散创造了条件。市场上行趋势不变，外部扰动渐歇后指数有望重新企稳，结构上重视成长内部扩散和低位板块的均衡 □ 兴业证券观点：后续科技股走势的决定因素仍在于景气优势能否维持，核心仍需回归对景气优势和产业趋势的判断和验证 ◎记者 汪友若 上周，A股市场震荡修复，主要指数周线悉数收涨。市场结构性分化特征突出，资金高低切换、风格均衡化的交易信号显现。券商策略展望报告认为，近期监管部门与央国企密集释放增持、回购等稳市信号，叠加流动性压力缓解，市场已具备筑底基础。展望后市，行情重心正加速向半年度业绩验证转移，建议投资者均衡配置，同时在科技成长内部分化中寻觅结构性机会。
8月市场有望出现轮动修复 多家机构认为，市场风险偏好回落的过程已经接近尾声，8月A股市场出现普遍轮动修复的概率很高。
中信证券根据量价数据构造的情绪指标显示，当前市场情绪已触及2024年9月24日以来的低点。该机构渠道调研数据则显示，截至7月17日当周，样本私募仓位最新读数为69.0%，自6月末以来持续减仓，已大幅偏离近两年的权益配置中位数水平。此外，截至7月24日，沪深300、中证1000股指期权隐含波动率（IV）分别为25%和33%，均出现了短期峰值，历史上IV短期飙升通常意味着情绪短期内出现集中释放，且持续处于高位的概率较低。
“我们关注的各类情绪指标都已临近冰点，后续一旦出现仓位回补，无论资金流向哪些板块，指数层面大概率都会有明显反弹，板块出现轮动修复。”中信证券指出。
中国银河证券称，7月以来，科技板块经历阶段性回调，市场行情进入结构再平衡阶段。近期，监管层、产业资本、机构资金协同发力，接连释放稳市信号，为行情韧性提供支撑。指数系统性回调风险已明显收敛。
国信证券分析，7月以来，AI景气叙事并未扭转，但前期AI和非AI板块的极致分化为当下市场行情扩散创造了条件。市场上行趋势不变，外部扰动渐歇后指数有望重新企稳，结构上重视成长内部扩散和低位板块的均衡。
机构争议TMT板块持仓高度集中 近期，关于主动权益类公募对电子及通信板块配置集中度创新高的数据引发高度关注。不少投资者担忧市场K形分化加剧，后续科技板块超额收益或将收敛。对此，券商策略观点也呈现出较大分歧。
东方财富证券研究所副所长、首席策略官陈果表示：截至二季度末，主动权益类基金对电子行业的配置比例达43.3%，创2010年以来配置单一行业持仓占比新高；对电子及通信两大行业的配置比例合计达60.2%，对TMT板块的配置比例达61.6%，均为2010年以来最高。
“从历史规律看，行业超配比例达到历史高位时，未来半年/1年/2年/3年的超额收益均值大概率会回落或跑输。我们认为当前的结构性分化可能过度，后续难以持续，风格将逐步走向再平衡。”陈果剖析。
兴业证券首席策略分析师张启尧则有不同看法。他认为，主动偏股型公募基金的二季报持仓比例看似夸张，但背后反映的并非完全是基金经理主动增配的结果。股价上涨带来的市值膨胀、基金负债端“卖旧买新”的申赎行为，以及7月以来TMT板块交易拥挤度有所消化等诸多因素都应该被纳入考量。
