文丨小李飞刀
要站得像个人，别学猴子的样。六月中旬起，“猴模块”突然火了。到七月二十七号，昭衍新药、康龙化成涨得都超过了百分之五十，药明康德也涨了百分之二十五以上，医药板块像是被它们带飞了。
这股热度，猴价的猛涨是推手，让市场开始琢磨——创新药是不是真的要复苏了？
【猴价起伏不定】
一头实验用的食蟹猴，如今成了一块试金石，看全球CRO行业是不是有活力。
2025年下半年开始，实验猴的价格一路狂飙，单价从十二万到十四万，被抬到了十八万到二十万。算下来，涨幅快五成。要是跟2024年那轮周期的七万到九万比，那简直是翻倍还多。
背后是实实在在的供不应求。照主流机构的估计，2026年市场要六万多只实验猴，每年差上万名。既然猴难求，抬高价钱也要抢，成了下游CRO、创新药企的常规操作。
其实，实验猴价格过去几年挺明显的周期性，像过山车似的，一趟接一趟。
▲国内实验猴价格曲线，数据来自：慧选生财
2019年到2022年，实验猴价格从一万五千到两万，一路猛冲到十八万到二十万。再往前看，2019年之前，实验猴价格普遍不高。那时候，国内创新药还在仿创过渡期，me-too药多，小分子为主，只有百分之十到二十的项目用到猴，不是必需的，所以单价不贵。
2020年，新冠病毒一来，疫苗、中和抗体、口服药这些研发需求就多起来，国内CRO公司订单火爆，加上资本市场热络，创新药融资高涨，国内一类新药IND申请从2019年的大约六百件，涨到2021年的将近一千四百件。
这么一来，创新药需求全线上扬，最上游的实验猴需求跟着涨，价格自然水涨船高。
但是，从2022年开始，创新药赛道风云变幻。
一方面，国内医疗集采政策“加速推广”，速度和范围都超出了市场之前的预判。
到2024年末，国家已经做了十批四百三十五种药、五批七种高值医用耗材集采，药品平均降了百分之五十以上。自2018年集采开始到现在，累计节省医保基金四千四百亿。
有些药一进集采，行业规模就缩水，市场格局跟着变，业绩成长的根本动力被动摇，不少生物医药企业股价因此一路往下掉，跌幅普遍超过百分之七十。
另一方面，医疗反腐进入了深水区。2023年五月份，十四个部门发了政策红头文件，整治“带金销售”、回扣、利益输送这些乱象。
两场风波过后，下游药企融资收了紧，不少管线项目就砍了，CRO行业进入寒冬，实验猴需求一下子降下去，导致实验猴价格在短短两年多时间里跌了将近六成。
后来，周期的钟摆，又往回走了。
【供不应求的窘境】
实验猴价格在不到两年的时间里，又涨到二十万的历史高位，离不开供给、需求这么严重的错位。
先看供给这头，确实有硬性限制。
实验猴算不上工业标准品，一头食蟹猴从离乳到长到三到五岁能做GLP安评实验，得花六七年时间，母猴要到四岁才性成熟，每年只生一两个，一辈子也就扩繁八到十二只。
更麻烦的是，上一轮周期低点还留了不少后遗症。2022年到2024年，猴价从二十万跌到七万到九万的过程中，猴场通常有猴就卖，不少青年母猴被提前处理掉了，现在繁育种群开始老化。
按行业数据，繁殖母猴里八岁以上的比例从2020年的百分之五十六点八，一下跳到2023年的百分之八十，繁育率从百分之五十掉到百分之三十，相当于种猴产能先被透支了。
再看看进口这头，也趋紧了。要知道，国内不是食蟹猴原产地，主要从越南、柬埔寨引种，疫情前每年进两万只，到2025年就降到了五千只，海关检疫到现在没放松。
2026年一月，查尔斯河收购了柬埔寨第二大猴场之后，东南亚合规种猴的来源进一步被海外CRO巨头把持，国内想从东南亚再补种群就更难了。加上国内实验动物养殖牌照已经基本不批了，新增产能门槛高，供给这头的约束几乎得持续中长时期。
需求这头，也有明显的结构化升级特点
