三天内，股价暴涨536%。仅仅过了三个月，回撤幅度却超过了80%。
7月27日，群核科技收盘报8.49港元，总市值来到146.5亿港元，相比历史高点缩水了近700亿港元。
今年4月17日，群核科技通过港交所上市，以7.62港元的价格发行股票，成为“杭州六小龙”中首家IPO的企业，同时也是所谓的“全球空间智能第一股”。
其上市首日便备受市场追捧：开盘价大涨171.65%，达到20.70港元，当日收盘上涨144.09%，市值成功突破316亿港元。接下来一天，股价继续上涨101%。到了第三个交易日，股价飙升至48.5港元，创下历史最高纪录，较发行价累计上涨536.48%，总市值一度膨胀至837亿港元。
热度过后，资金迅速撤离，股价随即步入持续下跌通道。
5月份，股价从27港元上方逐步下探至20港元以下，当月跌幅超过30%。6月，下跌势头持续，月底股价回落到11至12港元区间，相较于高点累计跌幅已经超过75%，市值损失超过600亿港元。7月，股价再度下挫，7月21日盘中最低触及7.9港元，创下自上市以来的最低价格。
公司的基本面，难以支撑起近千亿的估值。
按照公司披露的数据，2025年经调整净利润为5710万元，表面上看已经扭亏为盈，但2023至2025年三年累计亏损接近16亿元。市场普遍认为，去年的盈利主要是通过削减成本和开支实现的，并非源于业务的高速增长。招股书中也提示了2026年存在再次亏损的可能性。
在收入结构上，约96.9%的收入来自以酷家乐（国内）和Coohom（海外）为主的订阅服务，这些业务与家装和地产行业紧密相连；而被炒得很热的空间智能业务SpatialVerse，全年收入仅为约520万元，在总收入中的占比不足1%。
更大的挑战来自于股权解禁。10月16日，控股股东、Pre-IPO股东以及基石投资者的锁定期即将结束，将近16亿股变为可流通状态，这占据了总股本的92.64%。巨大的抛售压力预期之下，资金提前选择离场。
同行竞争同样给群核科技带来压力。国内三维家是直接的竞争对手，海外市场的Autodesk产品实力同样不容小觑。“工具-数据-AI”飞轮效应，目前还未能转化为稳定且可持续的经营性收入。
而在群核科技股价暴跌的同时，同为“杭州AI六小龙”的DeepSeek最新估值逼近5000亿，梁文锋个人财富超过2400亿；宇树科技的最新估值约为420亿，其科创板IPO注册申请已经获批；云深处科技、强脑科技、游戏科学也都在推进IPO进程。
群核科技的股价波动，究竟是市值回归合理水平，还是被资本市场所低估，则需要更长的时间才能给出答案，但它为后来的企业树立的一面镜子，却非常值得人们深思。
来源：星河商业观察
