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希音控股近年营收情况表
斑马消费 沈庹
跨境贸易领域的希音控股，近期成功闯关香港联交所的上市审核阶段。此前三年间，这家企业企图登陆美国股市和伦敦证券交易所的步伐均未能如愿。经过周折，最终将目光投向了香港的资本市场。
希音控股如今正全力冲刺首次公开募股，其面临多重困境。一方面，投资界的资本回报需求变得日益迫切。另一面，美国和欧洲停止了小额包裹关税减免计划，这使得希音控股的核心竞争力——低价跨境直邮模式，受到了显著影响。
目前，希音控股在供应链管理、海外仓储服务及区域本土化营销等层面进行了转型。然而，收入增长放缓、利润降低的结构性问题，短期内可能仍会存在。
增长逐渐停滞
经历了在NASDAQ和伦敦证券交易所的上市计划失败后，希音国际控股有限公司（以下简称希音控股）将目标转向了港股市场。尽管改变了策略，但公司运营中的重重压力并未缓解。
2023年到2025年期间，希音控股的净收入分别是321.03亿美元、387.48亿美元和418.47亿美元，净利润分别为27.89亿美元、33.65亿美元和20.64亿美元。2024年和2025年这两年间，营业收入同比增长分别是20.56%、8.01%，增速明显减慢；对应年份的净利润同比增长率是20.65%、-38.66%，到了2024年第一季度甚至出现亏损。
希音控股表示，净利润的急剧下降主要是由于可转换可赎回优先股估值变动导致公允价值调整所致。公司收入主要来源于产品销售，报告期内都占到了公司收入的90%左右。市场方面主要集中在欧洲和美国成熟市场。2025年，这两个主要市场的收入占比达到了35.4%和24.1%。
招股书中反映出一个明显现象：上述两大核心市场的收入比重逐年减少。相比之下，中东地区、拉丁美洲以及东南亚的新兴市场正在不断扩大，2025年合计贡献了40.5%的收入，比前一年增加了2.6个百分点。
希音控股对用户的扩展始终未曾停止。其活跃用户从2023年的1.86亿增长到2025年的2.73亿，复合年增长率为21.2%，到了2026年第一季度达到2.81亿。2023年至2025年及2026年Q1，用户的平均下单频率保持在4.0次左右。
红利期结束
希音控股的业务分为自有品牌和第三方商家两部分，覆盖时尚、家居、美妆等多个产品类别，同时提供给平台商家助力出海的机会。
支撑希音控股全球化扩张的关键是其自行构建的数字化柔性供应链。这种供应链体系的特点是采用小批量试产，根据销售数据预测市场需求，动态调整生产计划——热销的商品额外加单，滞销的立即停止生产。
在2025年之前，这个模式高效运转，为希音控股带来了巨大优势，公司经营因此如鱼得水。主要利用的是三个市场的红利：国内服装制造业的成本优势、欧美地区小额包裹免税政策，再加上低成本的网络获客渠道。
从2025年开始，这套增长模式遭遇了系列挑战，最突出的是海外关税政策的收紧。2023年5月初，美国政府废除了价值低于800美元的进口包裹免关税政策。2024年7月，欧盟也取消了价值少于150欧元的进口包裹免税规定，并逐步对跨境小件商品征收关税。
由于支持希音控股低价直邮的税收优惠政策消失，直接压缩了业绩增长空间和盈利预期。招股书中，公司明确指出美国取消中国商品小额进口免税并调整关税，已经影响了美国市场的销售额和公司整体收入增长。2026年第一季度，公司在美国市场的净收入为20.40亿美元，同比下降了14.29%。
以美国市场为例，对中国生产的商品征收的关税幅度增加到了10%到87.5%。尽管公司尝试将新增的关税成本转嫁给消费者，但这有可能会引起销量下滑的风险，并可能造成用户流失，从而让低价直邮的核心竞争能力减弱。
在欧洲市场，希音控股也面临着类似的政策压力。两大核心海外市场同时承压，迫使希音控股必须调整全球经营策略。
根据公开信息，公司正在加速海外本土化战略，逐步减少对纯跨境直邮模式的依赖，已在欧洲、亚洲、北美等地
