界面新闻记者 | 韩理
2026年二季度末，公募指数增强型基金的规模成功突破3200亿元大关。资金的持续流入和规模的快速上升，描绘出这类产品繁荣的景象。不过，另一组数据却呈现出不同的画面。
Wind平台提供的数据显示，在统计的460只指数增强型基金中，年初至今表现与业绩比较基准相比，平均超额收益率为1.64%。但其中127只产品未能跑赢基准，占比达到了约27.39%。更有1只产品跑输基准超过20%，另外还有9只基金跑输基准超过10%。
经过界面新闻的数据梳理，发现超额收益表现靠后的产品主要集中在科创类指增基金。晨星中国基金研究中心的高级分析师李一鸣提到，科创指数在年内展现出龙头股权重持续走强、中小市值成分股不断弱化的极端分化特点。许多指数增强模型长期偏好的小盘、反转、低波动、价值等因子，在这样的市场中持续失效。再加上科创领域赛道轮动快，量化策略同质化问题严重，增强组合难以超越以权重股为主导的基准指数。
深入观察可以发现，跟踪相同指数的产品之间，业绩差距非常显著。以跟踪科创板综合指数的指数增强基金为例，截至7月30日，年内最高与最低超额收益相差了38个百分点。
西部利得基金的基金经理翟梓舰对这一现象有自己的解读，认为即便指增策略实施了因子中性、优化器风控约束，也难以完全规避组合在某些风格和行业上的相对暴露。在市场风格较为分化的年份，超额收益的分化会变得更加明显。
今年的市场究竟达到了怎样的程度？国信证券在6月的策略报告中引用了数据：A股前5%的个股成交额集中度已经达到48%，这一数值超过了45%的历史最高纪录。
“将超额收益收窄简单归结于市场环境，我认为不太公平。”中信保诚基金的基金经理姜鹏指出，A股市场三十多年来，高波动和风格切换一直就是常态。在他看来，问题的关键在于策略趋同度过高：“行业内学习和模仿的效率非常快，不论是依靠同业交流，还是借助机器学习、人工智能等技术手段挖掘因子，最终大家捕捉到的市场信号和适配的风格暴露往往高度相似”。
这种趋同带来的直接后果是，增量资金不断涌入同一类风格或因子，推高了相关板块的估值，增加了交易拥挤度。一旦市场风格发生逆转，趋同的策略体系便会引发共振式回撤。更为关键的是，大多数参与者都是后知后觉型，往往在风格强势运行的中后期才加大配置，未能充分享受前期的涨幅，却完整承受了后期风格反转带来的回调。
不过，在极端的市场行情和拥挤的策略之外，仍然有一些基金取得了超额收益。以科创相关指数增强基金为例，截至7月30日，57只基金中，有27只年内获得了超
