本轮A股市场的起伏，实则是全球AI技术浪潮共振的一个具体表现，并非源于A股本身或是国内经济基本面出现了什么突然的转向。
目前的变化，更多反映在市场叙事层面的调整。AI技术无疑将深度重塑生产力，这与当前的市场波动现象并不冲突。
美联储今年继续加息的可能性不大，我们倾向于分析其为“口惠而实不至”。值得深入思考的是，即使美联储加息25个基点，是否真能对科技行业、AI投资以及此前炽热一时的科技变革信心带来立竿见影的冲击效果？“理论上讲，并不会。”
我们不妨借鉴一下移动互联网时代的经验。中国那些开源且性价比突出的AI模型，假如能借助国家算力网在算力租用方面的政策推动，极有可能成为中国版数字基础设施方案的独特优势所在。
7月30日，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在一场交流活动中，就全球及中国宏观经济、AI产业发展趋势和资本市场波动等众多热点问题，坦陈了自己的最新见解。
市场波动源于全球AI科技同步共振
许多投资者对中国A股市场的动态保持着关注。邢自强对此作出判断，认为本轮A股出现的波动，是全球AI科技共振的一个缩影，并非源自A股自身或国内经济基本面突然出现拐点式变化。
回溯本轮调整的开端，最初的风吹草动来自韩国市场，此前表现较为抢眼的存储类公司股票率先承受压力，紧接着美国市场也未能幸免。在这一轮AI投资周期内，多数“雄心壮志”的投资蓝图出自美国科技巨头的笔下，但算力中心的建设并非独角戏——美国负责构建整体架构，日本、韩国承担制造芯片、存储等核心设备，中国企业则参与光模块、PCB等中游辅助环节的供应。
由此可见，调整呈现全球同步共振的特质，上下游产业链条普遍处于一个共同的周期之中，从韩股到美股再到A股，无一幸免地受到波及。
需要加以明确的是，当前的变化更多表现为市场叙事层面的调整，而非根本性的基本面恶化。事实上，AI领域的领军企业对于明后两年的投资计划既未削减，反而略有提升——今年预计将投入约8700亿美元，明年则预计达到1.2万亿美元。只要观察基本面，无论是算力核心环节抑或配套产业链，手头的订单状况都无可指摘，但市场却出现了剧烈的波动。对此，我们唯有对市场心存敬畏——部分企业或许已提前透支了未来一两年间利好政策的预期。
从更长远的视角审视AI的叙事逻辑与实际影响，邢自强认为，每一场科技革命都会伴随着过度投资与过度繁荣的阶段，随后的确会经历一定程度的“出清”。这种“出清”并非意味着投资彻底失效，而是指部分企业在财务回报层面可能面临暂时的困扰。比如上世纪90年代末互联网革命的浪潮中，市场普遍认为宽带、路由器、海底电缆等领域的投资将无止境扩张，直至2000年至2001年科网泡沫破裂时，相关设备供应商的股价与财务回报遭遇大幅的修正。然而，若站在今天的角度回望，当年铺设的海底电缆与路由设施并未成为浪费。所以，坚信AI将深度改变人类的生产力，与此刻市场的波动并不矛盾。
在投资策略的层面，摩根士丹利策略团队指出，AI投资或许已迈入“暂停休息”的阶段，投资者应当拓宽自己的视野，不应仅仅将目光锁定在AI半导体与算力等硬件制造领域，而应更多地关注那些能够有效运用AI技术来提升自身营收与效率的企业。简单地说，下一阶段AI革命的重心，将逐渐从“卖铲子”的硬件供应端，转向“用铲子”的应用端。同时，部分表面看似不属于高科技范畴，实则与AI存在着深度关联的领域，例如具有“HALO资产”属性的资源和能源板块，也值得投资者给予关注。
美联储主席展现“口惠而实不至”
年内大概率不会加息
投资者也试图从宏观的角度去探寻本轮波动的深层原因。地理冲突频发导致油价呈现出较强的粘性，通胀的忧虑再度浮现。与此同时，新任美联储主席凯文·沃什的政策立场成为市场的焦点，市场对于他的政策倾向充满了各种猜测。
对此，邢自强进行了阐释：“尽管30日凌晨美联储维持了现状，没有进行任何变动，但其公告中的措辞让投资者依旧难以准确把握其后续的政策方向。因此，市场的担忧情绪仍然存在。宏观与微观层面的多重因素交织在一起，共同促成了本轮AI叙事的调整。”
“摩根士丹利美国经济学家团队持续的观点是，美联储今年继续加息的可能性不大——尽管外界常常因为凯文·沃什在演讲时的风格而将其解读为……”
