7月31日那天，半夏投资创始人李蓓在自己的朋友圈分享了华尔街见闻刊登的《从2000%到爆仓，"AI股神" 被击溃，本轮牛市 "最大神话" 落幕！》一文。看到文章后，她留下了一句相当有见地的评论：“所谓老登，指的是经历了市场历练还能保持心态平和的人，他们看透了人性的弱点，经历过周期的考验，才能拥有深刻的洞察力和完善的交易体系。这样的人才会慢慢进化成老登，而更多的小登都无法坚持到最后，不是亏光了钱，就是精神上撑不住，或者身体垮了。”
这次神话的破灭主角是年仅25岁的Leopold Aschenbrenner。这位德国人原本是OpenAI的研究员，15岁就进入了哥伦比亚大学，19岁时以全班第一的成绩毕业。毕业后他加入OpenAI的"超级对齐"团队，负责研究AI领域。在2024年被OpenAI解雇后，他写出了165页的长文《态势感知》，在这篇文章中预测到AI的发展速度将远远超出人们的预期，并且到了2027年，AI能够自主开展AI研究了。这篇文章在硅谷引起了不小的轰动，有人甚至认为这是十年来最重要的一篇文章，播客主持人Tim Ferriss更是称他为"AI界的诺查丹玛斯"。
Aschenbrenner带着2.25亿美元的种子资金，创建了以自己名字命名的对冲基金Situational Awareness，简称SA。整个基金团队不超过8人，其中只有4名是专业的投资人士。基金的投资策略非常明确：重仓投资AI基础设施公司，包括SK海力士、Nebius、SanDisk、美光和CoreWeave等算力和存储公司，同时做空Adobe等传统软件公司，并且使用了大约4倍的杠杆来放大收益。
这种投资策略在顺风时创造了惊人的成绩。"到2026年6月底，SA的净回报率达到了439%。基金规模从不到10亿美元开始，到了今年7月初，最高时膨胀到了大约450亿美元。"华尔街见闻在报道中指出，部分早期投资者的回报率甚至达到了200%。在7月24日，Aschenbrenner还在给投资者的信中写道："有时候我们会特别指出，现在是加仓的好时机——如果你一直在等的话。"
可是好景不长，风向转变只用了短短三周。7月，AI硬件板块出现集体下跌，"Nebius从6月的高点跌去了大约48%，市值为350亿美元；SanDisk在一个月左右的时间里下跌超过了56%；CoreWeave、美光、SK 海力士这几个月的跌幅都超过了35%"。与此同时，那些被做空的软件股却逆势上涨，造成了多空双杀的局面。4倍杠杆使得亏损被急剧放大，主经纪商美国银行、高盛和摩根大通随即发出了追加保证金的通知。
7月30日早上，这场风波终于有了结果。Citadel以较大幅度的折价接收了SA大约160亿美元的全部公开股票持仓。这是华尔街历史上规模最大的紧急股票交易之一。颇具讽刺意味的是，在交易消息宣布之后，纳斯达克100指数当天上涨了超过3%，市场松了一口气，因为最大的抛售压力源终于消失了。
更让人感到惋惜的是，这场崩盘刚好发生在Aschenbrenner婚礼的前一周末——他的未婚妻是Anthropic CEO Dario Amodei的幕僚长Avital Balwit。
华尔街见闻在文章最后总结道："看准了方向，不代表你能等到方向实现的那一天。"
这篇文章也引起了李蓓的注意，她在朋友圈中对此文进行了评论。"老登与小登的区别在哪里？一个经历了市场的洗礼，还不忘人性的复杂，最终存活下来并完善了自我。这样的人才能称为老登，而那些无法坚持到最后的人，要么在财务上失败，要么精神崩溃，要么肉身先垮。"
这句话可不是随便说说的，事实上，"老登"与"小登"的概念，在李蓓的言谈中早已得到了充分的体现。
