港交所官网消息，立景创新科技股份有限公司（简称立景创新）于7月31日提交了上市申请文件，选定中信证券与中金公司担任联席保荐人。
立景创新作为精密光学解决方案的给出者，其业务范围遍及消费电子、汽车电子、智慧办公应用及智能机器人等前沿地带。根据招股书（申请版本，下同）援引弗若斯特沙利文的报告，若以2025年收入来衡量，该公司在全球消费电子摄像头模组市场位列第二，在中国市场则居于首位。此外，公司具备一定的技术创新实力，曾研发并量产智能手机三摄摄像头模组以及双焦段切换式长焦模组，是摄像头模组领域全球唯一能同时服务两大智能手机系统生态的精密光学解决方案供应商。
图片来源：立景创新招股书
《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）观察到，伴随市场份额的扩大，2023年、2024年、2025年及2026年前5个月（以下简称报告期）内，公司对第一大客户的收入和采购依赖程度同步提高，“买卖模式”（即同时向同一主体采购原材料、销售成品）下的业务独立性面临挑战。不仅如此，公司过往的并购行为触发了核心管理人员的外部合规调查，到报告期末，公司尚有超过6亿元的短期流动性缺口。
最大单个客户兼具供应与购买双重身份，且收入占比逐年递增
2023年—2025年，立景创新的营收分别为152.48亿元、279.14亿元和347.55亿元。2026年前5个月，公司营收达到136.24亿元。
需要指出的是，这一增长态势在很大程度上依赖于单一客户订单的增加，客户集中度呈现出逐年攀升的态势。
图片来源：立景创新招股书
招股书信息揭示，报告期内，立景创新来自前五大客户的收入占比分别为77.9%、88.7%、90%和90.1%。其中，公司对最大客户客户A的依赖程度最为突出——期内，公司来自客户A的收入占比分别为39.9%、61.6%、71%和68.2%。这些收入主要源自向客户A供应用于智能手机、平板电脑及笔记本电脑的摄像头模组。
图片来源：立景创新招股书
每经记者注意到，客户A不仅是立景创新的最大客户，同时也是其最大的供应商。报告期内，立景创新向供应商A（即客户A）采购传感器、印刷电路板、音圈马达及集成电路等物资的金额分别为26.51亿元、91.40亿元、141.32亿元和57.11亿元，分别占公司同期采购总额的20.7%、36.5%、48.5%和47.3%。
图片来源：立景创新招股书
图片来源：立景创新招股书
这种在消费电子行业中被称为“买卖模式”的合作方式，虽然可稳定订单来源，却也直接影响了公司的成本结构。在立景创新的销售成本构成中，存货成本占比极高，报告期内的比例分别达到88%、90.1%、90.9%和90.1%。
图片来源：立景创新招股书
招股书中的另一项数据从侧面展示了这一模式对毛利率的影响机制。2023年、2024年和2025年，公司的整体毛利率分别为12%、10.8%和10.8%。在汽车电子业务方面，公司于2026年初调整了业务策略，切换为提供加工及制造服务并收取加工费的模式，不再自行采购激光相关材料。受此影响，公司汽车电子产品的平均售价从2025年前5个月的175.3元降至2026年同期的49.8元，但相关产品的毛利率却实现了提升。这证明，材料成本占比高的“买卖模式”，实质上对公司盈利空间形成了限制。
图片来源：立景创新招股书
这种高度集中的业务模式亦可能给公司未来的增长带来不确定性。招股书提及，倘若主要客户减少、推迟或取消订单，或客户转向选择竞争对手的产品，公司的财务状况和经营业绩或会出现明显波动。尽管公司近年持续推进智能机器人、混合现实智能终端等新业务的拓展，但2025年新兴领域及其他收入部分的披露数据反映出，公司在进行多元化探索时仍面临诸多挑战。
