《科创板日报》8月4日电凌晨时分，美股云服务行业普遍录得上涨。亚马逊股价涨幅达到4.58%，历史股价记录在61个交易日之后再度被刷新，总市值成功突破3万亿美元。谷歌、微软及Meta也均有超4%的涨幅，其中Meta涨幅超过6%，甲骨文更是实现了单日超过9%的显著增长。
股价的全面提升反映出各云服务企业AI商业化的成效日益显著。此前，亚马逊公布的二季度财务报告显示，AWS云业务的销售额为422.3亿美元，超越了分析师预估的405.7亿美元，创下18个季度以来的最快增长。此外，公司还上调了2026年的资本支出计划，并对AI领域超过万亿美元的潜在收入表示出坚定信心。
关于AI投资回报的关键问题，亚马逊首席执行官安迪·贾西提及，服务器和网络设备的投资回报周期已接近三年，AI投资回报的良性循环初步形成。微软最新发布的财务报告表明，Azure云业务的收入同比增长了43%，这一增幅高于市场预期的39.98%。报告还透露，在本季度末，Azure云服务的未交付订单总额达到6780亿美元，较上一季度增加510亿美元。与此同时，谷歌云服务的收入也实现了82%的激增，大幅超出市场预期。
华福证券从北美四大云服务企业二季度的财务报告分析出，行业整体仍处高强度的资本支出阶段，当前市场的焦点正快速转向AI算力的投资回报率何时能够实现。华创证券则表示，尽管资本开支的主线尚未发生根本性逆转，但未来更需要关注推理成本和现金流的变化。
▌行业迈入ROIC验证时期
一个显而易见的趋势是，AI行业已从单纯的资本支出扩展进入增量资本回报率的验证阶段。亚马逊近期将全年的资本支出预期提升至2200亿美元。安迪·贾西在投资者电话会议中强调，即便投资达到这一水平，“2026年的算力供给依然无法满足客户全部需求，我们预计2027年仍将面临算力供给的不足；事实上，目前客户预定的2028年算力订单规模已相当巨大。”
他还补充说：“我们一直认为亚马逊云服务能成为一个价值数百亿美元营收的业务，现在我们相信它至少能翻倍，并且很可能在适当的时候成为年营收达1万亿美元的业务，同时产生有吸引力的自由现金流和投资回报率。”
这一理念在华尔街获得了广泛认同。摩根士丹利最新的分析显示，AI推理时代的生成式AI投资回报率可在25%至50%之间，这一预期远高于市场的一般预期，有效回应了市场对于AI巨额资本支出“难以收回成本”的担忧。该报告认为，随着推理需求的急剧增加，亚马逊、谷歌、微软及Meta等大型玩家将持续受益。
近三个交易日内，亚马逊股价已累计上涨超过25%。华尔街分析师对亚马逊的未来前景保持极高的乐观态度，他们认为主流目标价较当前股价仍有约14%的上涨空间，表明机构普遍认为本轮涨势尚未耗尽估值潜力。浙商证券指出，资本开支的逻辑已经发生转变，市场不再仅仅为巨头的“长期战略”买单，而是开始密切追踪实际的投资回报情况，关注云收入和订单的实际增长。微软和AWS的云收入加速增长被视作是被市场认可的兑现信号。
▌开源模型带来收入新可能
伴随着市场资金的持续流入云服务企业，开源模型的概念正逐渐兴起，可能为这些企业提供全新的收入增长点。最近，亚马逊AWS的CEO马特·加曼在社交媒体上公开表达了支持开放权重模型的态度，并签署了相关宣言。
“多年来，亚马逊始终坚持为客户提供多样化的AI模型选择。”加曼表示：“任何单一的模型都不能决定AI领域的领导地位，客户既需要最先进的前沿模型，也需要能够根据自身工作负载作出调整、优化并部署开放权重的模型。”截至目前，亚马逊的Bedrock平台已经提供了包括DeepSeek、Qwen、MiniMax、Moonshot AI和Z.AI在内的中国大语言模型。关于开源模型发展带来的市场影响，机构指出，今年7月Kimi K3、DeepSeek V4、Qwen3.8-M...
