界面新闻记者 陈慧东
历经近八个月，企业数智化综合服务商汉得信息（300170.SZ）再度向港交所递交上市材料。港交所披露的文件显示，上海汉得信息技术股份有限公司于7月29日更新了其上市申请；公司原计划于2025年12月29日首次提交申请，中金公司担当独家保荐人角色。
汉得信息已存在十五年创业板上市公司身份，且流动资产净值超过31亿元。该企业赴港集资目的在于实现业务全球化及AI研发拓展。对于港股投资者而言，核心关注点在于：汉得信息是否已经建立起可预测的盈利模式？其毛利率在过去三年间大幅提升能否保持增长势头？
业务布局与经营状况
汉得信息作为A股首家以ERP（企业资源计划）咨询实施为主营业务的上市公司，其四大核心业务板块涵盖泛ERP实施（约占30%的业务比重）、财务数字化（约占23%）、产业数字化（约占35%）、IT外包（约占11%），业务足迹遍布全球80余个国家。
界面新闻报道，与首版招股书相比，汉得信息此次递表新增的关键信息为2026年1月至4月的经营数据及各业务板块的具体情况。
2026年1月至4月期间，汉得信息实现营业收入10.69亿元，同比增长8.0%；净利润达到4633万元，增长约6.7%。由人工智能相关服务产生的收益从5520万元提升至1.21亿元，占收入比重从5.6%增加至11.3%。但有数据显示出转型挑战：同期经营活动现金流净流出1.78亿元，相较于上年同期的净流出6926万元，净流出规模扩大约1.6倍。
参考A股一季报数据，公司4月份实现营业收入约为2.84亿元，归母净利润730.29万元。
界面新闻调查发现，去年二季度公司实现营业收入8.33亿元，归母净利润4974.76万元。若5月和6月能保持4月的营收表现，那么今年二季度营收将实现同比显著增长。
汉得信息过去几年的利润表现呈现剧烈波动。公司2022年归母净利润飙升至4.38亿元，2023年转为亏损2538.03万元，2024年则反弹至1.88亿元。若仅从归母净利润角度审视，三年间似乎能得出“项目型公司利润受验收节奏左右”的结论，但深入分析损益表后，利润波动的成因更为复杂。
汉得信息A股业绩数据。图片来源：Wind
在客户结构方面，汉得信息约40%的营业收入来自国有企业，40%来自民营企业，剩余20%则来自外资或合资企业。
界面新闻报道，公司2022年的高额利润带有明显非经常性因素。当年通过处置上海甄汇信息科技有限公司部分股权获得的投资收益显著增加了利润。进入2023年，投资收益回落同时主业面临压力，导致公司扣非后归母净利润亏损8339.3万元，亏损程度明显超过归母净利润指标。
港股招股书中对2023年亏损的解释为：公司因预期业务增长而扩充销售及业务团队，然而收入未达预期，销售开支增加、员工利用率下降。
按照港股会计原则，2023年公司收入达到29.80亿元，净亏损1489.2万元；预计2024年、2025年收入将分别增长至32.35亿元、34.15亿元，净利润预计为1.96亿元、2.34亿元。盈利改善主要源自收入及毛利增长，也包括组织结构优化、人员利用率提升和费用管控成效。
换句话说，汉得信息利润剧烈波动的根本原因在于项目制收入确认机制、高人力成本以及非经常性收益的共同影响。当项目未能按预期规模展开时，提前配置的人力和销售费用难以迅速缩减；而当项目结构改善、交付效率增强时，固定及半固定人力成本又会增大利润敏感度。
毛利率和净利率的变化同样能揭示该问题——汉得信息的盈利状况仍对订单节奏、验收进度和人员配置情况高度敏感，今年一季度公司盈利能力未显示明显改善迹象。
招股书指出，2023年至2025年，公司毛利率由25.9%提升至32.7%、34.8%，两年内累计提高8.9个百分点；2026年前四个月为33.6%，同比仅增加0.2个百分点，但净利率从上年同期的4.4%仅微
