美国30年期国债收益率日K线图 ◎记者 范子萌 陈佳怡 近期，美联储在沟通策略上的调整，非但未能实现预期目标，反而意外触发了市场的强烈反应。7月份的议息会议，美联储选择维持利率不变，并且有意缩短与市场的沟通时间。债券市场对此给出了强烈回应，30年期美债收益率一度上涨至5.27%，创下2007年以来的最高纪录；10年期美债收益率也攀升至4.7%，刷新了年内高点。
这波美债市场的剧烈波动，实际上冲击的是美联储长期以来积累的政策信誉。市场开始质疑，美联储是否还能有效控制通胀，投资者也因此开始为长期的通胀风险和政策不确定性支付更高的价格。
沃什的沟通策略引发了市场的诸多疑虑。7月份，美国国债市场经历了自今年3月以来的最大规模下跌，10年期美债收益率单月增加了大约32个基点，而30年期美债收益率则不断刷新2007年以来的最高纪录。这一现象并非简单的利率调整，而是美债收益率曲线趋陡，反映出市场对美联储政策信誉的担忧。
国盛证券的首席经济学家熊园指出，近期美债收益率的上涨主要受三方面因素推动：首先，7月议息会议后，美联储在抗通胀方面的信誉受到了损害；其次，美日可能联合干预日元，可能需要通过出售或抵押美债来获取流动资金；再次，近期美伊关系的波动增加了通胀的风险。
目前，华尔街最关注的问题已经不再是加息或降息的时机，而是美联储是否仍旧拥有抗击通胀的政策公信力。东吴证券研究所的宏观团队提到，美联储主席凯文·沃什对通胀框架的调整表述，导致市场对美联储的控通胀信誉产生了担忧，这成为期限溢价上升的主要原因。
沃什还提到，市场正在替美联储执行紧缩政策。中金公司的研报指出，沃什将紧缩任务部分“委托”给市场，在通胀持续高于目标的现状下，这种做法很容易削弱市场对美联储政策的信任。
沃什在沟通方式上的改革设想引起了市场的广泛关注。据《纽约时报》报道，沃什在一次议息会议上提出了修改会议频率的建议。如果这一建议被采纳，将打破美联储数十年的传统，意味着外界获取利率路径的重要信息窗口将被进一步压缩，政策透明度可能会下降。
美联储希望通过减少沟通、降低前瞻指引，来让市场发挥更多的价格发现作用。但在不确定性加大的当前形势中，投资者可能会寻求更高的风险补偿。天风证券的报告强调，如果会议之间的时间间隔拉长，市场将无法依赖美联储的频繁调整和安抚，这也意味着政策路径的可预见性将降低，长端美债需要更高等级的“不确定性”风险补偿。
与此同时，市场对通胀的担忧还在加剧。天风证券的报告显示，地缘政治的紧张、AI领域的资本开支强劲、财政纪律松弛等因素，都使得市场对远期通胀中枢的预估上升。
美债的走势如何发展？随着美债收益率保持在关键水平上，市场正密切关注美债的后市走向以及美联储政策的调整步伐。
熊园预计，市场可能会重现TACO交易模式，为美债带来暂时的喘息机会，短期可能存在波段交易机会，需要关注干预日元的潜在影响。从长远来看，由于美国经济仍有较强韧性、加息预期尚未消失、地缘政治和通胀风险依然存在，美债收益率的中枢水平很可能维持高位，整体下行空间或许有限。
中金公司则认为，如果美国就业或通胀数据出现超出预期的变动，市场不仅会提高9月份加息的预期，还可能增加美联储“行动过晚”的风险。长端利率进一步上涨，也将对风险资产造成更大的调整压力。
美联储的信誉修复成为当前的关键任务。美联储可能不得不将加息作为修复信任危机的措施提上日程。美国银行在一份报告中指出，如果接下来数周公布的通胀数据未能显示出足够的鸽派信号，那么美联储在9月份加息就可能不再仅仅是一个政策选项，而成为了恢复市场信任的必要手段。
