SpaceX首份财报发布后，迎来股民解禁期。
定焦One（dingjiaoone）原创
作者 | 陈丹
编辑 | 魏佳
以创纪录的IPO规模踏入公开市场，短短两个月内，SpaceX股价便经历了一轮过山车式波动。
6月12日，SpaceX以每股135美元的价格在纳斯达克上市，上市第三天便一度暴涨至225.64美元。不过随后的股价持续下跌，8月初跌至104.83美元，较峰值回落超过半数。在首份财报公布的次日，股价虽上涨近10%，但随后的盘后交易再度下跌7%左右。
这份财报并非缺乏亮眼增长。2026年第二财季，SpaceX实现营收78.14亿美元，同比激增92%，远超市场普遍预期；净亏损相比去年同期的10.08亿美元大幅收窄至5.41亿美元；调整后EBITDA也从12亿美元提升至35亿美元。公司三个核心业务板块营收均实现增长，Starlink（星链，作为卫星互联网服务）用户净增长创下历史新高，AI业务收入环比增幅超过两倍。
同时，一组数据同样值得关注。财报期间，资本开支高达183.69亿美元，是同期收入的2.35倍，其中约158亿美元投向AI基础设施，这个数字明显超出了市场此前预期。
SpaceX定价上市时，分析师Ed Elson曾用对比数据评论其估值：107倍市销率让公司成为“史上最贵股票”之一，市值约为沃尔玛的两倍，但营收规模未达到梅西百货的水平。
这种比较或许不完全恰当，但确实道出了SpaceX估值的核心特征。投资者买入的不单是当前的火箭发射和卫星宽带业务，更是公司构建的跨行业帝国蓝图，涵盖火箭制造、全球通信、AI计算乃至火星殖民的终极愿景。通俗地讲，支撑SpaceX的并非传统市盈率逻辑，而是“梦想溢价”。
在私营公司阶段，马斯克可以以长远目标解释现有投入。然而上市后，每项愿景都需要转化为具体的财务数据，比如需要多少投资，能带来多少回报，多久能实现现金流。
这份财报首次完整展示了SpaceX的转型路径：传统航天业务贡献约12%收入，Starlink创造主要利润，AI引领增长及绝大部分资本支出。SpaceX已证明有能力同步推进运力、带宽、算力与营收规模，但“梦想溢价”的可持续性，取决于公司将宏大构想转化为实际现金的速度。
而最近的一次考验就在眼前，8月6日，约1040亿美元的限售股将正式解禁。
01.增长动力源自AI，资本也主要流向AI领域
仅看收入构成，SpaceX已很难被简单归类为航天企业。
2026年第二财季，公司78.14亿美元的营收里，以Starlink为主的连接业务占比约55%，贡献了42.91亿美元，AI业务占比近三分之一，贡献25.61亿美元，而传统航天业务仅产生9.62亿美元，占约12%。尽管发射能力仍是SpaceX的重要基础，但它不再是公司最大的收入来源。
2026年上半年，SpaceX完成78次发射，主要任务是部署自有Starlink卫星。二季度航天业务营收同比增长29%，这主要得益于大型客户订单增加和客户结构优化。随着Starship研发、发动机生产和发射场建设的加速推进，该板块调整后EBITDA仍亏损2.05亿美元。
航天业务更像公司发展的底层支撑。它决定了SpaceX以多低成本、多高效度将卫星送入轨道，也界定了Starlink及后续太空业务的发展上限。但现阶段，它尚未产生与其战略地位相匹配的利润。
变化最快的是AI板块。
2026年第二季度，AI业务收入（含算力、广告和AI服务）达到25.61亿美元，同比增幅为247%，环比增长213%；调整后EBITDA首次实现盈利，为11.46亿美元，经营亏损收窄至12.57亿美元。
这部分增长可分为两个层次考量。
第一个层次是业务合并。2026年2月，SpaceX通过全股票方式收购了xAI，旗下Grok、X平台和C
