8月6日晚上，宇树科技的科创板IPO发行价正式敲定为150.80元/股。通过这次发行，公司总市值为609.9亿元，发行市盈率达到了219.23倍。这个定价高出了市场先前预测的104元/股和420亿元市值不少。
这是一次非同寻常的IPO，它解决了具身智能领域中最大的一个谜团——这样一个专注于具身技术的公司，究竟值多少钱？
在宇树科技之前，对于这个问题的答案并不明确。一级市场上，各种估值数字泛滥，有的是100亿，有的是150亿，再或是200亿等等，但这些都是私下里给出的估值。投资人听完故事便打钱，然后等待下一轮融资。这样的循环缺乏公开市场的验证，没有可以在公开市场上参照的公司，也没有市盈率的计算依据。定价基本上是依据共识，而共识是一种不牢固的东西。今天相信的人多，估值就高；到了明天，如果热点不再，估值就会立刻崩塌。
宇树将这个过程带到了公开市场。150.80元/股，609.9亿市值，219.23倍市盈率，这些数字不再是PPT上的假设，而是二级市场的机构用真金白银投出来的。
而最终定价远高于最初420亿的市场预估，这一事实本身就说明了一个问题：公开市场对于具身智能头部企业的定价态度，比一级市场更为积极。
从故事估值向数据估值的转变
招股书中的数据清晰地展示了宇树科技在2023年至2025年期间的营收增长情况，从1.59亿元增长到16.99亿元，年复合增长率高达226.78%。在扣非归母净利润方面，从2023年的亏损1802万元到2025年的盈利5.91亿元，2024年成功跨过盈亏平衡点后，一年内利润增长了7.5倍。2025年，人形机器人的出货量达到了5511台，占据了全球市场份额的32.4%；而四足机器人的累计销量已经超过3.3万台。
在目前仍以亏损为主的具身智能领域，宇树科技是少数能够实现规模化盈利的公司。
对比就非常明显了。在香港交易所上市的人形机器人第一股优必选，2025年的营收达到20亿元，但净亏损为7.9亿元，过去四年的累计亏损超过了42亿元。虽然营收上比宇树多，但盈利能力却相差甚远。另一家公司云深处，与宇树同在杭州，也选择了在科创板排队上市，2025年的营收为3.37亿元，扣非净利润为1512万元，营收规模相差了11倍，盈利质量也完全不在一个层次上。
宇树科技的IPO为具身智能赛道建立了一个定价坐标系。这个坐标系的横轴是营收规模，纵轴是盈利质量。当其他公司被放入这个坐标系中时，他们的估值逻辑将面临更直接的审视。
以前在一级市场常见的估值证明方法，如技术壁垒更高、应用场景更广泛、团队背景更强大等，在缺乏公开可比数据的情况下很难被证伪。宇树上市后，投资人可以根据公开的财务数据，直接比较各公司的营收规模、毛利率和盈利进度。具身智能赛道的估值方法从“故事驱动”转变为“数据驱动”。
但宇树的定价并不是天花板，更像是地板。609.9亿的发行市值已经超过了原先的预估。如果智元机器人能够在2026年第一季度实现10亿元的营收，超过宇树同期的水平，那么他们寻求在港股以400-500亿港元的估值上市在逻辑上就有了理由。前提是企业需要提供可以验证的财务数据，而不是基于叙事的预期。
将焦点放在AI大脑：竞争从硬件性能转向大模型与量产能力
宇树科技透露，他们计划投入20.22亿元用于具身大模型的研究与开发。这为整个行业设定了新的竞争方向，未来比拼的重点不再仅仅是机器人是否能跑能跳，而在于AI的理解能力、自主决策能力以及多模态交互能力。
目前，宇树超过70%的收入仍来自B端市场，如科研和教育工作，面向消费者的产品以及大规模工业应用还处于早期阶段。上市后，市场将逐季关注真实应用场景的复购率以及大模型能否转化为软件收入，这将迫使整个行业从“讲故事”转向“比拼订单和现金流”。
2025年全球人形机器人的年产量大约在1.5万到2万台之间。2026年被业界普遍认为是量产的元年。多家企业已经进入了规模化交付阶段：星动纪元计划在2026年第二季度启动千台级的批量交付，银河通用正在工业制造、即时零售等领域推进部署，智平方计划在未来三年在全国范围内部署1000个智魔方场景终端。但受访的业内专家普遍认为，受到技术尚未成熟的限制，大规模部署还需要时间。一旦有企业成功建立了商业模式，行业的淘汰赛就将开始。
产能的扩张也在推动上游核心零部件的需求。每一台人形机器人都需要电机、减速器等核心零部件。
