登陆科创板，宇树真正挑战的开始

对于宇树来说，成功迈入科创板并非终点，而是另一段艰苦征程的开端。

明天下午两点，宇树将启动IPO网上路演。

一旦成功挂牌，多方共享的财富盛宴也将随之而来。

若以420亿元的估值估算，创始人王兴兴的身家将迈入百亿行列；而公司早期员工、核心技术团队及一路相伴的投资人，手中的期权与股权也将获得明确的兑现路径。

许多人的人生方向，或许就在此刻迎来转折。

但上市成功的喜悦稍纵即逝，王兴兴和宇树团队将面临更严峻的考验。

01 今后每季度，宇树的业绩将接受检验

在一级市场，投资人或许愿意等待三五年，看一家公司兑现它的未来故事。技术足够前沿，赛道足够宽广，即便亏损乃至战略调整，也常被 tolerable。

但到了二级市场，逻辑则截然不同。

每个季度，宇树都要披露营收、利润、毛利率等数据。机构投资者和卖方分析师会像探照灯一样审视每一个数字。哪怕某个指标略低于预期，都可能引发市值的震荡。

事实上，这种压力已初露端倪。

最新的招股书披露，宇树预计2026年上半年的营业收入将达10.52亿元至11.28亿元，同比增幅在35.62%到45.41%之间。对比2023至2025年的数据，公司营收年复合增长率高达226.78%。

与此同时，由于研发投入等期间费用急剧攀升，扣非后净利润预计为2.36亿元至2.8亿元，同比下滑约21.97%至6.43%。

除了业绩增速，宇树的收入结构也极有可能成为市场关注的焦点。

眼下，四足机器人与人形机器人是宇树最主要的收入来源，2025年这两项业务合计贡献了超九成的收入。

与人形机器人相比，四足机器人显得更为内敛。

宇树之所以成为瞩目的科技企业，很大程度上得益于其人形机器人在春晚舞台上的惊艳表现。同时，人形机器人也拥有更宏大的市场前景。

高工机器人（GGII）预测，至2030年全球四足机器人市场规模或超80亿元；而中国国内市场仅人形机器人一项，体量就有望达到380亿元，全球市场规模预计达150亿美元。

此外，人形机器人也是利润率更高的产品。宇树招股书显示，2023至2025年，公司人形机器人的毛利率分别为87.67%、69.26%和63.18%，是所有产品中最高的。

因此，当宇树上市后，市场必将密切关注每个季度人形机器人的销售占比。

当然，这并非意味着四足机器人不重要——去年该业务已为宇树贡献了超四成的收入。但市场可能更倾向于将宇树的业务与竞争对手做对照。

能成为宇树的对手，自然非同小可。

云深处是国内少数已实现盈利的机器人公司之一。根据沙利文的数据，2025年该企业在四足机器人行业应用领域的收入位居全球首位。

宇树在招股书中也提及对云深处的认可：“在国内市场，宇树科技与云深处在商业化落地、规模化交付方面形成领先地位；除这两家头部企业外，其他参与者多为初创公司，产品多处于市场培育阶段。”

云深处旗下有绝影X系列和绝影Lite系列两款四足机器人，后者与宇树同类产品的售价相当。

眼下，云深处也在冲刺科创板。待这两家公司双双上市，市场难免会对比双方四足机器人的单价与毛利率，试图更精准地评估彼此的估值水平。

02 宇树真正的竞争者是谁？

招股书中，宇树列出了八家竞争对手，包括云深处、智元、优必选、波士顿动力和特斯拉等企业。

同时，宇树还提到，汽车制造商与消费电子品牌正积极布局人形机器人行业，这些企业在资金投入、供应链整合、制造经验等方面有一定优势。

这基本清晰展现了宇树将面对的竞争格局。

在宇树的众多对手中，最特殊的一个无疑是特斯拉