（文/观察者网 刘程辉 张菁娟）
一张笔记意外曝光，为一次不寻常的汇市行动拉开序幕。
7月31日，美国总统特朗普在戴维营主持内阁会议。被媒体记录下的画面里，美国财长贝森特放在桌上的笔记显现出一条待办事项：“Buy Japanese Yen $5-10 bil”，内容是买入50亿至100亿美元的日元。
实际上，更早一天市场就已感受到日美可能联手干预的气氛。笔记的流传，让市场对日元买盘的期待再度升温。
几天后，谜底揭晓。
美国财政部正式确认，美日两国确实联手干预外汇市场，通过购入日元同时抛售其他货币，意图遏制日元持续下跌。特朗普也随后来证实，美国之所以参与，是因为应了日本的请求，称这是两国“友谊”的体现。
媒体捕捉到的贝森特笔记内容
该消息公布后，日元汇率迅速回升。一度逼近1美元兑164日元的日元在短时间内反弹，短短三个交易日升值约5%，重返155附近水平。
这次行动之所以受瞩目，不仅因为日元触及40年来的最低点，还因为美国时隔多年重新直接介入盟友货币走势。
这是1998年之后，美日首次共同买入日元以抑制贬值。追溯到2011年，那是在东日本大地震后，当时七国集团（G7）一同抛售日元，目的是防止日元过度升值影响日本经济。
一次，是在亚洲金融危机背景下的联合应对；一次，是灾后日元异常上涨时的紧急调控。
这一次，美国面对的则是日元持续走低，可能波及自身的局面。
日本早就尝试过
日本并非首次试图阻止日元下跌。
2022年，日本终止了长期避免干预汇市的做法，开始通过买入日元、卖出美元来稳定汇率。此后，日元持续跌势让日本政府不得不反复入市。
今年4月至5月期间，日本连续加大干预力度，累计投入约740亿美元，创下单月干预规模的新纪录。
然而市场很快显示，仅靠日本自身的力量难以扭转局面。4月干预后，日元短暂上涨，接着重新承压，到7月底又接近1美元兑164日元的水平。
“日元兑美元汇率一度跌破164关口，市场担心若失守165，汇率会继续贬值至170。”中银证券全球首席经济学家管涛向观察者网表示，此时市场容易产生羊群效应，投资者跟风抛空日元，形成顺周期交易。看跌日元的预期不断加剧，价格下跌又进一步加深悲观，形成负向循环。
管涛直接指出，汇率干预可以影响短期市场预期，但难以扭转长期方向。
“干预能调整汇率变动速度，却不能改变走向。”
中航证券首席经济学家董忠云分析，本轮日元持续贬值是利差、结构性因素和投机行为共同作用的结果。最根本的驱动力还是美日间较大的利率差距。
日本央行虽然于6月将政策利率提高到1%的31年最高点，但美联储依旧保持紧缩态度，两方利率差距显著，借低息日元投资高收益资产的套息交易持续进行，构成了做空日元的基础。
同时，高油价也对日元形成更大压力。
日本能源高度依赖进口，油价上涨意味着企业需要花费更多美元购买能源。进口商不断卖出日元、买入美元，贸易条件恶化进一步打压日元估值。
董忠云提到，日本先前干预效果逐渐减弱，一个重要原因是市场逐渐摸清了日本干预能力的限度。
“干预越频繁，市场越能适应，最终导致干预效果递减。”
因此，这一次日本需要的，不只是更多资金，而是一个能打乱市场预期的外部力量。
美国的加入，恰好提供了这样的信号。
以往联合干预多是扑灭已燃起的火苗；这一次，美日试图阻止的，是市场将日元下跌演变成一场失控的崩盘。
华盛顿的考量
特朗普将美国参与干预描绘成对日本“友谊”的体现，但在货币市场上的“友谊”往往带有明确的价格标签。
美国选择介入的时机颇具深意。
董忠云指出，一方面是日元已贬至40年未遇的极端位置，单边贬值的预期高度统一，空头头寸过度集中，市场对官方
