◎记者 郭成林 一年之中首个交易日，A股突然呈现出不同的景象。超过4300支股票上涨，先前涨幅巨大的“小登”科技股出现回调，而一直表现平平的“老登”资产纷纷启动，显现出估值修复的迹象。
“抱团”“小登”“老登”……都是今年A股市场的新兴词汇，清楚地展现了上半年市场两极分化的状态：一方面AI产业链活跃，另一方面多数行业及个股低迷；虽然指数看似坚挺，但投资者的感受却有显著不同。
“硅基”经济并非中国经济的全部。中国作为一个有14亿人口、完整工业体系和巨大内需市场的大国，投资机会绝不仅限于算力、芯片和光模块。
“小登”与“老登”从产业层面看本应共同繁荣，在资本市场上也更能和谐共存。对于务实的投资者来说，只要公司表现能超越预期，无论“小登”还是“老登”都是值得关注的对象。
要让不同类型、不同发展阶段、不同风险的企业获得与其基本面相符的估值，让有各种偏好的投资者都能找到合适的资产，需要资本市场各方共同努力，建立更多元化的定价机制和更开放的“审美”标准。
市场“审美”趋同快速的原因 上海证券报记者统计的数据显示：今年上半年，申万31个一级行业中只有10个行业上涨，电子、通信行业涨幅最突出，而大消费板块普遍承压；有超过3700只股票下跌，个股涨跌幅中位数大约是-15%。指数上涨与多数个股下跌并列成为今年A股最显著的特征。机构资金的配置进一步向AI算力产业链集中。光模块、半导体、PCB、存储芯片等细分领域的龙头公司，成为公募基金和活跃资金持续买入的对象。在个别交易日子，少数科技股的交易量就占到了市场总成交额的相当一部分。这种K形分化现象背后，是市场“审美”的同质化问题。
全球人工智能领域的资本持续投入，算力需求依次传导至芯片、存储、光通信、PCB、半导体设备及相关材料，部分龙头公司已经进入业绩快速增长期。与此同时，国产替代、海外订单及全球AI概念不断提振投资者信心。产业趋势、业绩预期与情绪共鸣交织，使得AI赛道成为最容易形成共识的方向。
但共识存在两面性。
当越来越多资金采用类似的研究方法、追踪相同的产业指标、投资相似的公司时，基本面优势会被放大，资金优势也会反作用于基本面分析。上涨行为逐渐转变为继续投入的理由，价格可能从对未来合理的预期转为对远期增长的过度估值。
“好产业”也需“好价格” 投资风险不能仅通过资产质量判断，价格同样重要。优质的资产可能因估值过高而风险加大，普通的资产也可能因价格足够低而有安全边际。可惜的是，这一常识在恐惧“踏空”的情绪下容易被忽视。一旦公司被纳入AI叙事框架，部分资金倾向于迅速介入。机构之间重仓持股趋同，也与短期排名压力和“不能落后”的心态密切相关。对于基金经理，持有市场公认的资产，即使出现波动也容易归因于行业变化；而错过主流趋势则可能直接影响排名。
因此，“抱团”行为并非完全源于对产业的独立思考，也与资金考核、相对业绩和市场情绪相互影响。
不过，任何极端的单边走势都是市场参与者共同选择的结果。期待外部力量直接压制热门板块，既不符合市场法则，还可能造成新的扭曲。
目前看，AI在未来多年依然是关键产业趋势，优质公司或许将继续保持高速增长。需要区分的是产业前景、公司价值和当前价格，这三者常常被混为一谈。
“好产业”不代表任何价格都是合理的。公司未来利润翻几番，也不能说明当前估值一定划算。当股价已经包含了未来几年的高速增长预期，即使业绩持续向好，投资回报也可能因预期透支而降低。
看到“风景”更多样化 今年第一季度，中国国内生产总值同比增长5%；前五个月，规模以上工业增加值增长5.4%，制造业和服务业均保持增长态势。工业利润的改善，
